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作者:admin 2020-01-16 09:22 浏览

走情图 炎点栏现在 自选股 数据中央 走情中央 资金流向 模拟交易 客户端

  本文来源于东兴证券的钻研通知,作者为分析师郑丹丹、李远山。

  择要

  回顾 2019 年,中国光伏来到“平价”前夕,国内装机约在 25-27GW,较 2018年有必定降落,产业链各个环节均有迥异程度的价格调整,面对走业“产能过剩”、“技术路线不确定”、“后发上风”、“以量补价”等诸众不确定性,2020 年吾们坚定选举具有“三大上风”的光伏玻璃走业,不光异日一年,吾们认为 5 年内光伏玻璃走业都会具有较高的景气度,龙头企业会有较强的赓续盈利能力。

  上风一:光伏玻璃走业具有实在壁垒,双寡头格局安详。2019 年玻璃走业仍在巩固往产能收获,走业团体产能的缩短使得走业供需边际改善,龙头企业从中受好获得更众机会,光伏玻璃这类走业中高附添值产品也更具上风。光伏玻璃现在具有较高的技术与资金双壁垒:产线建设周期长、投资金额高且周围效答特出,同时具有必定的技术壁垒,产品技术难度大、客户认证粘性高。现在走业形成信义光能与福莱特的双寡头地位,两家公司到 19 年岁暮将占有走业50%旁边的产能,双寡头格局安详,市场限制力强,龙头企业赓续盈利能力强。

  上风二:光伏玻璃性能关键,下游粘性较高,议价能力强。光伏玻璃行为组件的厉重构成片面,产品性能是关键,其透光率、导电性能、耐侵蚀性、行使寿命等都对组件的光电转换效果及寿命至关厉重,异日随着双玻组件的崛首,对光伏玻璃的性能请求将会更高。一方面组件商必要光伏玻璃企业厉肃保证产品的性能卓异、质量安详,另一方面光伏玻璃还必须搭配组件取得技术认证后才可进走出售,所以下游粘性极高。组件商在经由过程厉肃的考察确定了安详的供答商后,清淡不会容易转折,清淡会永远配相符下往,对组件商而言,价格并非其厉重考虑因素,保证产品性能优厚质量安详才是最厉重的。光伏玻璃企业所以具有天然的客户粘性上风,对下游拥有较强的议价能力,在 2019 年产业链价格全线下跌,尤其是下游 PERC 组件价格下跌了 19.07%的情况下,光伏玻璃价格却上涨了 20.83%。

  上风三:光伏走业添长叠添双玻排泄率挑高,玻璃需求赓续高景气。2019 年处于政策过渡期,国内光伏装机需求已经见底,2020 年将迎来需求回升,海外装机则将一连高景气度,同时双玻组件排泄添速也添大了对光伏玻璃的需求,据吾们测算,每 GW 双玻组件较单玻组件对光伏玻璃需求量贡献将增补49%,展望 2019-2025 年双玻组件占比将由 20%升迁至 60%。倘若全球新添装机添速为 10%,叠添双玻组件排泄率的挑高,光伏玻璃的总需求量展望将由 2019 年 510 万吨/年升迁至 2025 年近 900 万吨/年,年复相符添长率约 15%,需求赓续高景气。

  正文:

  1. 光伏玻璃景气度向好,价格一向走高回顾

  2019 年,中国光伏来到“平价”前夕,首次引入竞价机制以及政策出台较晚等因为导致 2019 年国内装机大约在25-27GW,较2018年有必定降落,产业链各个环节也均有迥异程度的价格调整,下走压力较大。硅料环节单晶用料基本安详,众晶硅价格下走已基本触底;硅片环节价格基本安详,众晶硅片略有降落,明年产能迅猛增补或导致价格不息面临压力;电池片单晶 PERC 已挨近成本价,异日必要新技术带来突破;组件受平价上网带来的成本压力较大,价格一同走矮。2020 年国内装机需求虽逐渐回暖,但走业仍面临这“产能过剩”、“技术路线不确定”、“后发上风”、“以量补价”等诸众不确定性,各产业环节机遇与挑衅并存。

  但对光伏辅材而言,团体价格并未有隐晦下滑,光伏玻璃甚至在2019年一年内3次调价,现在参考价格在29元/平米,3.2mm镀膜片价格重回531政策影响前、2018年4月的程度,走业过高的进入门槛和安详的双寡头格局使得光伏玻璃价格坚挺。同时和光伏产业链各环节对比,2019年H1光伏玻璃走业毛利率清晰优于其他环节,盈利能力更强。2020 年吾们坚定选举具有“三大上风”的光伏玻璃走业,不光异日一年,吾们认为5年内光伏玻璃走业都会具有较高的景气度,龙头企业会保持较强的赓续盈利能力。

  2. 光伏玻璃三大上风

  2.1 光伏玻璃走业具有实在壁垒,双寡头格局安详

  2019年玻璃走业仍在巩固往产能收获,工信部仍厉禁钢铁、水泥、平板玻璃等新上项现在扩大产能,最新资讯确有必要建设的新项现在,必须遵命等量或减量的原则制定产能置换方案,一向推进玻璃产业组织调整、转型升级。落后产能的镌汰,走业团体产能的缩短使得走业供需边际改善,龙头企业从中受好获得更众机会,光伏玻璃这类走业中高附添值产品也更具上风。光伏玻璃拥有技术与资金双壁垒,详细表现在产品技术难度大、认证黏性清晰、初首建设投资高周期长、周围效答特出四方面。光伏玻璃涉及较众的生产环节,每个企业需根据自己条件、生产线建设、工艺参数等竖立首最正当自己的工艺特点及质量限制,技术难度大。资金方面以福莱特IPO项现在为例,年产90万吨光伏组件盖板玻璃项现在展望投资总额为 13.3亿元,产线建设周期在一年半到三年之间,新进入者进入难度大,膨胀成本高建设周期长,中幼企业及新进入者很难承受如许的资金压力。

  在高壁垒的影响下走业内马太效答清晰,形成信义光能与福莱特的双寡头地位,两家公司到 19 年岁暮将占有走业 50%旁边的产能,且走业荟萃度随着龙头企业不息扩产及新产线产能行使率的升迁仍在不息挑高,2020岁暮将会达到60%,根据现在产能规划,截止到2020岁暮福莱特产能将会达到7290 吨/日,信义光能产能为9800-11800 吨/日。走业双寡头格局安详,异日发展势头卓异,市场限制力强,竞争格局卓异,龙头企业赓续盈利能力强。

  2.2 光伏玻璃性能关键,下游粘性较高,议价能力强

  光伏玻璃行为组件的厉重构成片面,产品性能是关键,其透光率、导电性能、耐侵蚀性、行使寿命等都对组件的光电转换效果及寿命至关厉重,异日随着双玻组件的崛首,对光伏玻璃的性能请求将会更高。一方面组件商必要光伏玻璃企业厉肃保证产品的性能卓异、质量安详,另一方面光伏玻璃还必须搭配组件取得技术认证后才可进走出售,出口方面倘若不克获正当地的认证,产品将无法进入响答市场,所以下游粘性极高。

  组件商在经由过程厉肃的考察以及众个测试环节确定了安详的供答商后,清淡不会容易转折,清淡会永远配相符下往。以福莱专程例公司主要光伏玻璃的主交易务收好来源均来自于永远、安详配相符的客户,每年新添和缩短客户的收好占当期交易收好的比例仅在3%-5%旁边,2018 年上半年前五大客户占光伏玻璃出售总额的71.71%,客户荟萃度赓续升迁,且前五大客户除2016年新客户隆基股份外,都已配相符超过10年。此外随着双玻组件排泄率的升迁以及硅片电池片等价格下走,光伏玻璃对组件商的厉重性逐渐凸显,隆基股份与福莱特及彩虹新能源别离在2019年5月和7月签定签定了价值42.5亿元和18亿元的长单相符同以保障光伏玻璃的供答。

  对组件商而言,光伏玻璃在组件成本中占比仅在 5%-7%旁边,但其品质却直接决定了组件的品质,价格并非组件商厉重考虑因素,保证产品性能优厚质量安详才是最厉重的,质量安详的光伏龙头玻璃企业所以具有天然的客户粘性上风,对下游拥有较强的议价能力,在2019年产业链价格全线下跌,尤其是下游PERC组件价格下跌了19.07%的情况下,光伏玻璃价格却上涨了20.83%。

  2.3 光伏走业添长叠添双玻排泄率挑高,玻璃需求赓续高景气 

  2019 年处于政策过渡期,国内光伏装机需求已经见底,2020 年将迎来需求回升,据智汇光伏测算 18-19 年结转项现在在 2020 年落地约为 18.3GW,综相符考虑存量项现在及明年新添项现在吾们展望 2020 年国内装机需求可挨近 45GW。海外装机则将一连高景气度,稳中有升,表现百花齐放的态势,展望 2020 年海外市场光伏装机将超过 90GW,全球装机相符计约为 135GW。

  此外双玻组件排泄添速也添大了对光伏玻璃的需求,据吾们测算,每GW双玻组件较单玻组件对光伏玻璃需求量贡献将增补 49%,根据中国光伏走业协会的展望,展望2019-2025年双玻组件占比将由20%升迁至60%。吾们保守倘若2019-2025年全球光伏新添装机添速为10%,则光伏玻璃需求总量将从2019年的510万吨,升迁至2025年挨近900万吨,相符添速约为15%。

  3. 风险挑示:光伏装机需求不敷预期;双玻组件排泄率不敷预期;有关企业产能开释不敷预期。

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义务编辑:张海营


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